Нил Маккиннон, Глава подразделения по макроэкономической стратегии на глобальных рынках ВТБ Капитал. Макроэкономический обзор: Тренды сохраняются - «Пресс-релизы» » Новости Банков
bottom-shape image

Нил Маккиннон, Глава подразделения по макроэкономической стратегии на глобальных рынках ВТБ Капитал. Макроэкономический обзор: Тренды сохраняются - «Пресс-релизы»

Нил Маккиннон, Глава подразделения по макроэкономической стратегии на глобальных рынках ВТБ Капитал. Макроэкономический обзор: Тренды сохраняются - «Пресс-релизы»

В начале 2018 г. практически все ключевые тренды, определявшие динамику глобальных рынков в прошлом году, сохранились. Американские фондовые индексы находятся на рекордных максимумах, доходность 10-летних казначейских облигаций США растет, как и ставка LIBOR, а курс доллара снижается. Цены на нефть остаются высокими, несмотря на рекордный уровень добычи нефти и сокращение запасов в США (подробнее на эту тему см. материал Оксфордского института энергетических исследований).

Основные макроэкономические тенденции также остаются прежними. Перспективы мировой экономики продолжают улучшаться, и восстановление наблюдается как в развитых, так и в развивающихся странах. Инфляция в ведущих экономиках остается низкой, хотя инфляционное давление (как со стороны факторов спроса, так и со стороны факторов предложения) становится все более заметным. Глобальные экономические прогнозы, в том числе обновленный прогноз МВФ, который будет представлен в следующий вторник перед форумом в Давосе, преимущественно пересматриваются в сторону улучшения. Оптимизм, а не пессимизм вознаграждается рынками.

Среди факторов, представляющих угрозу для экономического роста, следует отметить все те же геополитические риски (в частности, связанные с ситуацией в Северной Корее и на Ближнем Востоке), высокую степень неопределенности в политике США и экономические факторы, такие как потенциально резкое повышение инфляции и процентных ставок и, как следствие, всплеск рыночной волатильности, которая пока остается низкой. Сюда же можно отнести высокий глобальный уровень долга, который способен еще больше усугубить любые шоки со стороны процентных ставок, а также риск усиления напряженности в торговых отношениях США и Китая, которое может помешать восстановлению мировой торговли.

Большинство этих факторов уже давно учтено рынком. Игнорирование перечисленных угроз можно считать следствием чрезмерной самоуспокоенности инвесторов или результатом многолетнего использования ультрамягкой денежно-кредитной политики, которое способствовало чрезмерному росту аппетита к риску, заставляя инвесторов постоянно искать новые возможности для повышения доходности вложений и открывать только длинные позиции.

Это привело к появлению положительной корреляции в динамике цен всех классов рисковых активов. Возможный исход событий всем известен, и Джон Хассман в своем последнем комментарии When Speculation Has No Limits пишет о том, что рекордно высокие значения мультипликаторов сегодня означают лишь резкое падение доходности инвестиций завтра.

Вчера рынки акций США обновили максимумы на фоне позитивного начала сезона публикации финансовой отчетности американских компаний. Все одиннадцать отраслевых субиндексов индекса S&P500 выросли, а лучшую динамику показал технологический сектор (IBM +2,9%, Apple +2,7% на новостях о том, что компания единовременно выплатит 38 млрд долл. в качестве налога для репатриации находящихся на зарубежных счетах денежных средств, а также в течение ближайших пяти лет инвестирует 30 млрд долл. в экономику США в ответ на реализацию налоговых планов президента Дональда Трампа).

Данные вышедшей вчера «Бежевой книги» ФРС, традиционно рассматриваемые на заседаниях FOMC, подтвердили, что уровень деловой активности в американской экономике остается достаточно высоким (следующее заседание FOMC состоится в конце января). Приводимые в исследовании цифры, отражающие ситуацию в 12 федеральных резервных округах, свидетельствуют о продолжающемся росте американской экономики; при этом авторы исследования отмечают, что перспективы развития экономической ситуации в 2018 г. также выглядят весьма позитивно. Это подтверждают и данные по промышленному производству США, месячный рост которого в декабре составил 0,9%. В большинстве резервных округов отмечается сохраняющийся дефицит предложения квалифицированной рабочей силы, затрагивающий широкий круг специальностей и отраслей экономики; в некоторых округах представители бизнеса заявляют, что ожидают роста зарплат в ближайшие месяцы.

Что касается дальнейшей траектории ставки ФРС, то на данный момент рынок оценивает вероятность трех повышений в этом году на 25 бп каждое в 50%. В прошлом рыночные ожидания относительно динамики ставки ФРС, как правило, отставали от прогнозов членов FOMC, но теперь этот разрыв начал сокращаться. Первое в этом году повышение, скорее всего, произойдет на заседании FOMC в марте. К этому моменту уже будут опубликованы данные по ВВП США за 4к17 (в конце следующей недели). Согласно модели GDP Nowcast ФРБ Атланты, рост оценивается в 3,3% г/г.

Все эти цифры отражают ситуацию еще до реализации налоговых инициатив президента Трампа (хотя, согласно большинству оценок, в 2018 г. обещанное снижение налогов едва ли существенно повлияет на общие темпы экономического роста). Между тем на текущем уровне темпы роста американской экономики уже приближаются к озвученному Трампом целевому ориентиру («ближе к 4%»), который более чем вдвое превышает оценку долгосрочных равновесных темпов роста, используемую ФРС.

Однако вопрос в том, насколько устойчивыми являются темпы роста, близкие к 4%, учитывая долгосрочное замедление роста производительности и инвестиций. Помимо всего прочего, потребительские расходы в США растут в основном за счет снижения нормы сбережений (в данный момент составляет 2,9%) и роста потребительского кредитования, а не за счет увеличения доходов населения. Потребление обеспечивает 70% экономики США, и если рост потребительских расходов не будет опираться на соответствующий рост доходов, то добиться сохранения 4%-х темпов роста в среднесрочной перспективе будет невозможно.

Согласно опубликованным сегодня данным, ВВП Китая в 4к17 вырос на 6.8%, а рост по итогам 2017 г. составил 6.9%, что в целом соответствует ожиданиям рынка и превышает официальный целевой показатель (6.5%). Достигнутый результат - самый высокий за период с 2015 г. Доля чистого экспорта в общей динамике ВВП (0.6 пп) является рекордно высокой за период с 2008 г. По мнению некоторых экспертов, официальная статистика завышает «действительный» рост ВВП примерно на 2 пп, но даже с учетом этой разницы китайской экономике удается избегать «жесткой посадки», несмотря на текущий характер фискальной политики Китая и усилия по сдерживанию роста кредитования, ощущаемый, к примеру, в секторе недвижимости.

По оценкам JPM, долг КНР в процентном отношении к ВВП снизился впервые за шесть лет и на данный момент составляет 268%, что по-прежнему очень много, хотя сохранение высоких темпов экономического роста поддержало бы процесс долговой разгрузки. Однако в долгосрочной перспективе рост ВВП, как ожидается, замедлится под давлением таких факторов, как неблагоприятная демографическая ситуация и неизбежное сокращение размера долга корпоративного сектора и госпредприятий.

Как отмечает МВФ, в целом на долю азиатских стран приходится две трети прироста глобального ВВП. Высокий уровень потребления и инвестиций, рост экспорта и устойчивый приток капитала обеспечивают хорошие перспективы дальнейшего развития экономики региона. При этом треть прироста мировой экономики приходится на Китай, который выступает ключевым торговым партнером для более чем 100 стран, представляющих 80% глобального ВВП. Китай является перевалочным пунктом международных поставок, ключевым рынком сырьевого экспорта и крупнейшим конечным потребителем всего, что производится в мире. Именно он задает направление развитию электронной коммерции, опережая другие страны по объему розничной онлайн-торговли и платежей и играя ведущую роль в сфере финансовых технологий, робототехники и искусственного интеллекта. Все более важную роль КНР играет и в области финансирования экономического развития других стран и создания международной инфраструктуры, наглядным примером чего служит объединенный проект «Один пояс - один путь». В некоторых странах объем заимствований у китайских банков достигает 25-30% ВВП. По мнению МВФ, на данном этапе наиболее сложная задача для Китая заключается в сохранении своего позитивного вклада в мировую экономику и финансы. В связи с этим МВФ наверняка будет поддерживать усилия КНР по углублению глобализации и противодействию протекционизму.


В начале 2018 г. практически все ключевые тренды, определявшие динамику глобальных рынков в прошлом году, сохранились. Американские фондовые индексы находятся на рекордных максимумах, доходность 10-летних казначейских облигаций США растет, как и ставка LIBOR, а курс доллара снижается. Цены на нефть остаются высокими, несмотря на рекордный уровень добычи нефти и сокращение запасов в США (подробнее на эту тему см. материал Оксфордского института энергетических исследований). Основные макроэкономические тенденции также остаются прежними. Перспективы мировой экономики продолжают улучшаться, и восстановление наблюдается как в развитых, так и в развивающихся странах. Инфляция в ведущих экономиках остается низкой, хотя инфляционное давление (как со стороны факторов спроса, так и со стороны факторов предложения) становится все более заметным. Глобальные экономические прогнозы, в том числе обновленный прогноз МВФ, который будет представлен в следующий вторник перед форумом в Давосе, преимущественно пересматриваются в сторону улучшения. Оптимизм, а не пессимизм вознаграждается рынками. Среди факторов, представляющих угрозу для экономического роста, следует отметить все те же геополитические риски (в частности, связанные с ситуацией в Северной Корее и на Ближнем Востоке), высокую степень неопределенности в политике США и экономические факторы, такие как потенциально резкое повышение инфляции и процентных ставок и, как следствие, всплеск рыночной волатильности, которая пока остается низкой. Сюда же можно отнести высокий глобальный уровень долга, который способен еще больше усугубить любые шоки со стороны процентных ставок, а также риск усиления напряженности в торговых отношениях США и Китая, которое может помешать восстановлению мировой торговли. Большинство этих факторов уже давно учтено рынком. Игнорирование перечисленных угроз можно считать следствием чрезмерной самоуспокоенности инвесторов или результатом многолетнего использования ультрамягкой денежно-кредитной политики, которое способствовало чрезмерному росту аппетита к риску, заставляя инвесторов постоянно искать новые возможности для повышения доходности вложений и открывать только длинные позиции. Это привело к появлению положительной корреляции в динамике цен всех классов рисковых активов. Возможный исход событий всем известен, и Джон Хассман в своем последнем комментарии When Speculation Has No Limits пишет о том, что рекордно высокие значения мультипликаторов сегодня означают лишь резкое падение доходности инвестиций завтра. Вчера рынки акций США обновили максимумы на фоне позитивного начала сезона публикации финансовой отчетности американских компаний. Все одиннадцать отраслевых субиндексов индекса S
Лучшие новости сегодня

Вы искали сегодня

Комментарии (0)


Другие новости сегодня

Автоцентр «Максимум» является официальным дилером Changan

Автоцентр «Максимум» предлагает широкий ассортимент автомобилей от известного китайского производителя Changan. Клиентам доступен выбор из обширного списка моделей, включая седаны, кроссоверы, лифтбеки, спортивные кросс-купе и пикапы. Приобретение транспортного средства через наш автоцентр

Аудит безопасности информационных систем

Аудит безопасности информационных систем является одним из первостепенных шагов в обеспечении надежности данных и защите от технологических угроз. Компания ITango, обладающая значительным опытом в этой сфере, предлагает качественные услуги по аудиту безопасности информационных систем.

ЦБ за рублевые вклады и новые правила для должников. Обзор прессы 18 сентября - «Тема дня»

📰 ЦБ считает административные меры валютного контроля малоэффективными, напоминают «Ведомости». Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции 15 сентября заявила, что оказывать влияние на потоки капитала...

Дойдет ли доллар до 100 и как оценили самозапрет на кредиты. Обзор прессы 30 августа - «Тема дня»

📰 Меры поддержки рубля, принятые правительством, начали приносить плоды, обращает внимание «Коммерсант». Несмотря на попытку курса доллара закрепиться выше уровня 96 рублей за доллар, по итогам торгов 29 августа...

«Болевые точки» финсектора и возвращение россиян к кредитам. Обзор прессы 31 мая - «Тема дня»

📰 Объем валютных кредитов бизнесу упал до минимума с 2011 года, обращает внимание РБК на данные Банка России. Портфель валютных кредитов, выданных российскими банками нефинансовым компаниям, на 1 марта 2023 года...

Как банки ужесточают снятие наличных и чем грозит налог для уехавших. Обзор прессы 19 мая - «Тема дня»

📰 Минфин доработал поправки о новых правилах уплаты НДФЛ гражданами, более полугода работающими из-за рубежа на российские компании, обращает внимание «Коммерсант». В новой версии доходы, полученные как по трудовым...


Новости

Последнее из блога

«Наши задачи» - предоставлять самую оперативную, достоверную и подробную информацию по банковскому рынку; - помогать клиентам в выборе самых выгодных банковских продуктов; - способствовать банкам в поиске качественных клиентов; - налаживать общение между банками и их клиентами.

Рубль укрепился. Курсы доллара и евро на 21 декабря - «Тема дня»

Рубль укрепился. Курсы доллара и евро на 21 декабря - «Тема дня»

​ Российская валюта укрепилась к доллару и евро. Официальный курс доллара,

Подробнее
Рубль опять укрепился. Курсы доллара и евро на 22 декабря - «Тема дня»

Рубль опять укрепился. Курсы доллара и евро на 22 декабря - «Тема дня»

​ Российская валюта укрепилась к доллару и евро. Официальный курс доллара,

Подробнее
Рубль снова укрепился. Курсы доллара и евро на 23 декабря - «Тема дня»

Рубль снова укрепился. Курсы доллара и евро на 23 декабря - «Тема дня»

​ Российская валюта укрепилась к доллару и евро. Официальный курс доллара,

Подробнее
Для курортной зоны Кендерли начали строить инженерную инфраструктуру - «Экономика»

Для курортной зоны Кендерли начали строить инженерную инфраструктуру - «Экономика»

За первое полугодие 2024 года Мангистау посетили около 250 тыс. туристов из

Подробнее
В Казахстане планируют добывать ежегодно 10 тыс. тонн каспийской кильки - «Экономика»

В Казахстане планируют добывать ежегодно 10 тыс. тонн каспийской кильки - «Экономика»

Вице-министр сельского хозяйства Амангалий Бердалин посетил порт Саржа в

Подробнее
Экономика сегодня

Рубль укрепился. Курсы доллара и евро на 21 декабря - «Тема дня»

Рубль укрепился. Курсы доллара и евро на 21 декабря - «Тема дня»

​ Российская валюта укрепилась к доллару и евро. Официальный курс доллара, установленный Центробанком на 21 декабря 2024 года, составляет 102,3438 рубля (прежнее значение — 103,4207 рубля), официальный курс евро...

Подробнее
Рубль опять укрепился. Курсы доллара и евро на 22 декабря - «Тема дня»

Рубль опять укрепился. Курсы доллара и евро на 22 декабря - «Тема дня»

​ Российская валюта укрепилась к доллару и евро. Официальный курс доллара, установленный Центробанком на 22 декабря 2024 года, составляет 102,3438 рубля (прежнее значение — 103,4207 рубля), официальный курс евро...

Подробнее
Рубль снова укрепился. Курсы доллара и евро на 23 декабря - «Тема дня»

Рубль снова укрепился. Курсы доллара и евро на 23 декабря - «Тема дня»

​ Российская валюта укрепилась к доллару и евро. Официальный курс доллара, установленный Центробанком на 23 декабря 2024 года, составляет 102,3438 рубля (прежнее значение — 103,4207 рубля), официальный курс евро...

Подробнее
Рубль больше не растет. ЦБ установил официальные курсы валют на 18 декабря - «Тема дня»

Рубль больше не растет. ЦБ установил официальные курсы валют на 18 декабря - «Тема дня»

​ ЦБ установил официальные курсы валют на 18 декабря. Рубль прекратил рост к американской валюте, однако продолжил укрепляться к евро. Курс доллара вырос на 0,0854 рубля, составив 102,9979 рубля (102,9125...

Подробнее
По аналогии с вкладами. Полисы страхования жизни будут защищены гарантиями - «Тема дня»

По аналогии с вкладами. Полисы страхования жизни будут защищены гарантиями - «Тема дня»

​ Система гарантирования вводится в сегменте страхования жизни. Механизм защиты будет аналогичен действующим системам страхования вкладов в банках и накоплений в негосударственных пенсионных фондах и начнет действовать...

Подробнее
Рубль укрепился. Курсы доллара и евро на 18 декабря - «Тема дня»

Рубль укрепился. Курсы доллара и евро на 18 декабря - «Тема дня»

​ Российская валюта укрепилась к доллару и евро. Официальный курс доллара, установленный Центробанком на 18 декабря 2024 года, составляет 102,9979 рубля (прежнее значение ...

Подробнее

Разделы

Информация


Путин отметил, что в новых регионах России наблюдается рост собираемости налогов - «Финансы»

Путин отметил, что в новых регионах России наблюдается рост собираемости налогов - «Финансы»

Президент России Владимир Путин во время "Итогов года" рассказал о значительном росте налогов в новых регионах России. Это связано, прежде всего, с увеличением налогооблагаемой базы и восстановлением предприятий...

Подробнее

      
Курс валют сегодня