Дожать ставку? - «Финансы»

Через месяц
Национальный банк должен объявить об очередном решении по базовой ставке и если
уже имеющий опыт экстренных изменений регулятор не снизит ее раньше – вполне
вероятно, что это произойдет в конце июля. Причин для этого несколько – все
вокруг ее снижают, реальная ставка у нас все еще достаточно высока, а экономика
сама себя не восстановит – лобби по вытаскиванию ликвидности из нот и перевода
их в кредиты экономике достаточно сильно.
На прошлой неделе Банк России по итогам своего заседания снизил базовую ставку,
в РФ она называется ключевой, на 100 базовых или 1 процентный пункт, до 4,5%
годовых, допустив возможность ее дальнейшего снижения. Таким образом реальная
базовая ставка в РФ составила чуть меньше 1,5%, так как по итогам мая годовая
инфляция выросла до 3,05%. В Великобритании, США, Италии и Японии реальные
базовые ставки давно отрицательные.
В Казахстане годовая инфляция по итогам мая замедлилась до 6,7% с 6,8% в
апреле. То есть реальная базовая ставка составляет 2,8%.
Однако по прогнозам
самого регулятора инфляция будет расти до 8,0-8,5% по итогам 2020 года. Вполне
вероятно, что этот прогноз пересмотрят в связи с улучшением ситуации на мировых
рынках, ростом цен на нефть выше прогнозных показателей и достаточно быстрым
восстановлением экономик в мире. К концу года многие эксперты прогнозируют еще
одно смягчение до 4%. При этом Россия сохранит дифференциал со ставками США и
ЕС, которые даже не рассматривают их повышение в ближайшее время. Это значит,
что у ЦБ РФ есть пространство для снижения стоимости рубля без потери
инвестиционной привлекательности национальных активов.
Глава Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на недавнем заседании заявил
о том, что Центробанк США не планирует повышать процентные ставки до 2022 года
включительно и будет поддерживать экономику низкими ставками и программами
количественного смягчения и выкупа казначейских облигаций столько, сколько
потребуется.
Масла в огонь низких ставок подливает и Украина.
Национальный банк снизил
базовую ставку, там она называется учетной, сразу на два процентных пункта – с
8% до 6%. При этом сам регулятор ухудшил прогноз инфляции в Украине в 2020 году
с 4,8% до 6% и считает, что она может выйти за таргетированный коридор в 6% уже
в начале 2021 года. Но по информации статагентства страны, пока годовая
инфляция составляет только 1,7%, резко замедлившись в мае, против 4,1%.
Кроме этого, отечественному регулятору постоянно приходится отбиваться от
различных нападок – почти на каждом уровне от отраслевых объединений до
народных избранников у Национального банка требуют перезапустить кредиты
экономике по более низким ставкам без всяких государственных программ. Таким
образом лоббисты надеются «изъять» из нот, в которых банки держат ликвидность,
и выдать их кредитами экономике. И здесь кроется самый большой риск...
Поддерживая экономику, важно не упустить из вида инфляцию. Даже самый большой
рост ВВП – будет почти моментально съеден обесцениванием, а в комплексе все это
может привести к очередному витку, когда нам всем придется спасать банки,
которые под давлением начнут дешево кредитовать экономику. Баланс очень важен,
и до сих пор регулятор, правильно распределяя риски, отдавал предпочтения
сдерживанию инфляции, а заботиться о росте экономики оставлял целевым
государственным программам льготного кредитования, но вроде бы ситуация меняется.
Очевидно, что в этом году рост ВВП будет отрицательным. Однако смягчение
базовой ставки может действительно подстегнуть кредитование экономики, особенно
если по итогам июня инфляция не покажет взрывного роста. Это может оживить
бизнес и потребительскую активность. Также у Нацбанка все еще есть пространство
для смягчения политики, во-первых, за счет достаточно высокой реальной ставки,
во-вторых, за счет расширенного коридора. Экономический спад во втором и
третьем кварталах может оказаться не столь трагичным, как первоначально
ожидалось.
Если удастся обойтись без непредсказуемых последствий второй волны
вируса и новых обвалов на рынках – во втором полугодии мы можем увидеть
пересмотр экономических прогнозов. Все это даёт регулятору возможность для снижения
ставки. Такое решение позволит «убить двух зайцев» – действительно поддержать
экономику и начать движение в сторону лоббистов низкой ставки, а умение
экстренно менять ставку, полученное в марте, и широкий коридор легко могут в
любой момент оборвать этот эксперимент и вернуться к инфляции.
 

Андрей Чеботарев, аналитик международной инвестиционной компании EXANTE в Казахстане