Ни влево, ни вправо - «Новости Банков»

Центробанк стал заложником макроэкономических обстоятельств. Если регулятор не будет повышать ставки — это приведет к рецессии, если же он их снизит — это поспособствует выводу капитала из страны, отток которого и так превышает запланированные Алексеем Улюкаевым нормы, говорится в «Комментарии о государстве и бизнесе» института «Центр развития» НИУ ВШЭ.

Отток капитала в июле превысил 9 млрд долларов, а всего с начала года составил 47 млрд долларов, подсчитали эксперты ВШЭ. Не так давно заступивший на пост министр экономического развития Алексей Улюкаев указывал, что по итогам года отток капитала не перевалит за отметку в 50 млрд долларов. Немного ранее он говорил, что и 50—60 млрд долларов могут вызвать тревогу.

Эксперты ВШЭ рисуют неутешительную картину: России остается лишь балансировать между стагнацией и умеренной рецессией, пока цены на нефть стабильны. «Выйти из этого болезненного состояния вряд ли удастся с помощью усиления мер государственного регулирования экономики. Правила игры на мировом рынке капитала диктуют другие центробанки. Любая попытка российских властей смягчить денежную политику — подарок спекулянтам и дополнительный ресурс для вывода капитала из страны; попытка ужесточения денежной политики — прямой путь к рецессии. Так что основной тактикой российских властей в этой ситуации становится принцип «не навредить», — отмечают в Центре развития.

В настоящее время чистый отток капитала из экономики РФ формируется под действием двух факторов, говорит ведущий эксперт Центра структурных исследований Института Гайдара Михаил Хромов. «Во-первых, это положительное сальдо текущих операций платежного баланса. Большой объем поступлений по текущим операциям задает ресурсную базу для формирования иностранных активов российских резидентов. Во-вторых, валютная политика Банка России, которая позволяет достаточно свободные колебания обменного курса рубля. Такая политика делает малопривлекательными российские финансовые активы для спекулятивного капитала», — объясняет эксперт. В результате, по его словам, в посткризисные годы наблюдался чистый отток капитала из негосударственного сектора российской экономики, вплоть до 85 млрд долларов в 2011 году.

По оценкам управляющего активами финансовой компании AForex Сергея Ковжарова, отток капитала может составить к концу года около 70 млрд долларов. По его словам, одной из проблем являются политические риски, которые отпугивают иностранных инвесторов. При постоянном росте цен на нефть аппетит к риску перевешивал, и инвесторы охотно вкладывали деньги в российские бумаги, говорит Ковжаров. Однако при стагнации в сырьевом секторе наши акции уже несколько лет топчутся на месте, тогда как американский рынок только в прошлом году вырос на 16%, а в этом году его рост может быть таким же, если не больше. «Если же рост американской экономики будет продолжаться, это снова приведет к подорожанию сырья и к тому, что внимание инвесторов будет вновь приковано к России. Центробанку, скорее всего, придется все-таки прибегнуть к смягчению монетарной политики, чтобы поддержать рост кредитования внутри страны. Но здесь важно учитывать инфляцию, которая держится на достаточно высоком уровне. Однако повлиять на отток капитала эти действия не смогут», — считает Ковжаров.

Минэкономразвития всегда было более оптимистично в таких оценках, замечает аналитик Нордеа Банка Дмитрий Савченко. По прогнозам аналитика, в конце года отток капитала составит 65 млрд долларов. «Отток в 60—80 миллиардов долларов уже стал привычным для экономики и для рубля в частности. Но то, что за последний месяц отток ускорился и составил порядка 7—9 миллиардов долларов, — вполне правдоподобно», — говорит он. По словам Савченко, это связано с ухудшением российской макроэкономической статистики. «Есть разный отток капитала: резидентский и нерезидентский. Нерезиденты продолжают вкладывать в нашу страну средства, хотя объемы потока этих средств пока что очень низкие, но большого оттока в этой сфере нет. А вот оттоки, связанные с выводом средств резидентов, действительно увеличились, добавляет Савченко. «У предпринимателей есть некий скепсис относительно будущего экономики, который подтверждают последние данные Росстата», — отмечает эксперт.

В то же время оценивать отток капитала однозначно как негативный фактор как минимум некорректно, полагает Хромов из Института Гайдара. «Рост объема российских инвестиций за рубеж отражает вовлеченность российской экономики в международные экономические отношения. Однако высокий уровень оттока капитала означает, что в российской экономике валовые сбережения значительно превосходят объем внутренних инвестиций, оставляя большой потенциал для их роста по отношению к ВВП», — говорит Хромов.

Что же касается денежно-кредитной политики ЦБ, то, исходя из краткосрочной перспективы, ориентированной только на борьбу с инфляцией, можно повысить ставки, но тогда экономика

«загнется», предупреждает Савченко. «Если говорить о долгосрочном формате, то снижение ставки необходимо, хоть это и ударит по инфляции. Но одного смягчения недостаточно для здорового роста экономики. Это просто запрос бизнеса, который давно ждет сигнала», — говорит Савченко. По прогнозам аналитика, на совете директоров в сентябре ставка рефинансирования будет снижена на 0,25 процентного пункта.

У Центробанка большая свобода в принятии решений относительно кредитно-денежной политики, считает аналитик Альфа-Банка Дмитрий Долгин. «На рынке ожидается снижение ставок на основании того, что инфляция

замедляется и темпы экономического роста не впечатляют. По нашему же мнению, из-за рисков с капитальным счетом ЦБ может воздержаться от снижения ставок», — прогнозирует эксперт. По его словам, это вызовет чисто психологический эффект разочарования, так как у нас бытует мнение, будто снижение ставок станет стимулятором экономического роста. «Поскольку замедление роста экономики вызвано замедлением внутреннего и глобального спроса, смягчение денежно-кредитной политики приведет к ускорению не экономического роста, а оттока капитала», — заключает Долгин.

Юлия ТИТОВА,