На рынке ОФЗ иностранцев замещают российские банки

Мониторинг / финансовый рынок

Очередная публикация ЦБ — июньский бюллетень «Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки» — дает развернутое описание того, как созданная регулятором система управления ликвидностью реагирует на небольшие внешние шоки. Ситуация июня была близка к модельной — спад цен на нефть совпал с обсуждением Конгрессом США потенциально крайне чувствительных санкций по отношению к РФ, размещением Минфином транша еврооблигаций, а также выплатами дивидендов госкомпаний за 2016 год. Сам же ЦБ понизил ключевую ставку в июне меньше, чем ждал рынок (на 0,25 п. п. при ожиданиях в диапазоне 0,25–0,5 п. п.). И все это происходило на фоне традиционного летнего ослабления счета текущих операций.

Текущего структурного профицита ликвидности все это не ликвидировало, хотя и снизило его объем — в начале июня он составлял, по оценкам ЦБ, 0,4 трлн руб., к 1 июля — 0,2 трлн руб. Банк России предполагает, что в июле — начале августа показатель может на какое-то время обнуляться, но в целом ситуация не изменится, а на конец 2017 года из-за роста остатков средств на счетах в ЦБ расширенного правительства структурный профицит достигнет 0,9–1,4 трлн руб. (банки при этом сохранят задолженность ЦБ по операциям рефинансирования в 1,1–1,2 трлн руб.).

Рубль ослабел в июне к доллару на 4,2%, и волатильность российской валюты выросла, но, по оценкам ЦБ, оставалась «вблизи средних значений 2017 года». Основной вклад в этот рост внесла не нефть, а обсуждения в Конгрессе США и, как следствие, рост доходности по CDS на суверенный долг РФ. Необычно при этом вел себя рынок внутреннего долга, который в теории может считаться одним из потенциальных источников нестабильности финансовой системы. ЦБ подтверждает выход нерезидентов и «дочек» иностранных банков из ОФЗ в июне на 60 млрд руб.— хотя эти же игроки активно покупали новые ОФЗ на первичном рынке. Рост доходности ОФЗ на 20 б. п. из-за действий нерезидентов привлек на этот рынок российские банки — как системно значимые, так и региональные, что в конце июня вернуло доходности ОФЗ к исходным. В итоге ЦБ без каких-либо специальных усилий наблюдал ставки межбанковского кредита вблизи ключевой: такой набор «внешних» к рынку новостей краткосрочной стабильности, как выяснилось, не угрожает.

Дмитрий Бутрин