Медленнее, ниже, слабее - «Финансы»

Измененный трехлетний прогноз Банка России в докладе о денежно-кредитной политике (ДКП) предполагает при сохранении нынешней нефтяной конъюнктуры выход экономики из рецессии к концу 2016 года, а годовой рост ВВП уверенно прогнозируется ЦБ лишь в 2018 году. Прогноз регулятора, несмотря на расхождения с Минэкономики в базовых ценах на нефть, в целом совпадает с правительственным. Макропрогноз рейтингового агентства АКРА жестче: даже при предположении о среднегодовой цене нефти в $39 за баррель АКРА ожидает спада ВВП в 2017 году на 0,4% и увеличения темпов роста до 0,9% ВВП к 2020 году.

Первые признаки адаптации экономики к низким ценам на нефть и возвращение Белого дома к трехлетнему бюджету (см. "Ъ" от 16 марта) активизировали интерес к среднесрочным экономическим прогнозам. Однако вне зависимости от того, когда ожидается пик экономического спада, и государственные, и рыночные аналитики сходятся в том, что выход на рост при представимых сейчас темпах стабилизации нефтяного рынка будет очень медленным процессом.

Доклад ЦБ о ДКП, представленный в пятницу, содержит базовый сценарий трехлетней динамики основных макропоказателей и платежного баланса до 2018 года. В основе мартовский прогноз ЦБ очень пессимистичен по ценам на нефть (см. "Ъ" от 19 марта) — в нем среднегодовые цены на нефть растут с $30 в 2016 году до $40 в 2018 году. В этих условиях и при нулевом вкладе бюджета в экономический рост в 2016-2017 годах ЦБ ожидает спада ВВП в 2016 году в диапазоне 1,3-1,5% и колебания роста около нуля в 2017 году (плюс-минус 0,5% ВВП). Несмотря на то что квартальная динамика ВВП перейдет в положительную область, по расчетам ЦБ, на границе 2016 и 2017 годов, годовой рост ВВП уверенно прогнозируется в этом сценарии лишь в 2018 году — на уровне 1,5-2%.

ЦБ при этом ожидает усиления сокращения спада валового накопления основного капитала в 2016 году — с минус 7,6% до минус 8,2-8,4% с продолжением этого процесса и в 2017 году. До 2017 года затухающими темпами будут, по расчетам ЦБ, снижаться и расходы домохозяйств на конечное потребление. Кроме того, новой проблемой, из-за горизонта прогноза не раскрытой полностью, является предположение о снижении с 2018 года чистого экспорта, впрочем, в немного меньших масштабах (7-7,5% спада к 2017 году), чем в предыдущей версии прогноза. Отток капитала, полагает ЦБ в прогнозе платежного баланса, в 2016 году составит $40 млрд (ранее он предполагался в $56 млрд, в 2015 году фактическое значение финансового счета — минус $67 млрд). ЦБ предполагает, что отток, связанный с вынужденным погашением частного долга (вызванным в том числе санкциями), будет сокращаться и не составит более проблемы для экономики, а чистый спрос на иностранные активы начнет восстанавливаться не ранее 2017 года в небольших масштабах — около $10 млрд.

Официальный прогноз Минэкономики на 2016-2018 годы пока не пересмотрен, пятничные комментарии ведомства, считающего расчеты ЦБ основанными на излишне пессимистичной оценке будущей нефтяной конъюнктуры, тем не менее не позволяют говорить о том, что версию об удлинении сроков выхода из рецессии из-за январского обвала нефтяных цен ведомство Алексея Улюкаева не разделяет: в субботу он заявил, что будет предлагать правительству заложить в новый бюджет-2016 цену нефти в $40 за баррель. С большой вероятностью в базовом сценарии и при такой цене уверенного роста ВВП в 2017 году (за пределами 1-1,5%) Минэкономики предполагать не будет. Отметим, что подтвердившее в пятницу суверенные рейтинги РФ агентство Standard & Poor`s ожидает спада ВВП РФ в 2016 году на 1,4% — что соответствует ожиданиям и ЦБ, и Минэкономики.

Российское рейтинговое агентство АКРА на этой неделе выпустит первый собственный независимый макропрогноз, который будет закладываться в рейтинговые оценки АКРА. Горизонт модели, предлагаемой АКРА, шире — 2016-2020 годы. В нее закладывается цена нефти в 2016 году $39 за баррель, в 2017 году — $43, в 2018-м — $44, в 2019-м и 2020-м — $45 за баррель. Таким образом, АКРА поддерживает гипотезу о стабилизации нефтяного рынка на низких уровнях на несколько лет. Ожидания аналитиков по ВВП пессимистичнее ведомственных. Так, в 2016 году АКРА ждет спада в 1,8%, в 2017 году — 0,4%, рост 2018 года в модели составляет 0,5% ВВП, в 2019-м — рост 0,7%, в 2020-м — 0,9%. Как и ЦБ, аналитики рейтингового агентства ждут сокращения инвестиций не только в 2016 году (5,2%), но и в 2017-м (1%), очень медленный (0,2-1% в год) рост инвестиций ожидается в 2018-2020 годах.

Годового роста промпроизводства АКРА ожидает не ранее 2017 года и в очень узких рамках — 0,5-1% в год до 2020 года. Спад реальных располагаемых доходов, по мнению аналитиков, продлится до 2018 года, когда он составит 0,8%. АКРА при этом предполагает траты ФНБ с 2017 года, бюджетный дефицит в 2016 году 4,2% ВВП (в 2017-м — 2,9%, в 2018-м — 1,8%; сбалансированного бюджета на горизонте планирования не ожидается). Рубль в прогнозе агентства стабилен на уровне 68-71 руб./$ до 2020 года, цели по инфляции, считают в АКРА, ЦБ не достигнет — в 2016 году она снизится до 7,2% за год, а в 2020-м составит 5% годовых.

И ЦБ, и Минэкономики, и АКРА технически описывают один и тот же сценарий появления "точек роста" в экономике, который будет обеспечивать восстановление: рост несырьевого экспорта, выигрыш в производительности труда из-за девальвации, некоторое сокращение госучастия в экономике, незначительный рост загрузки мощностей, стабильный уровень безработицы. То, что такой набор "вводных" и структурные ограничения обеспечивают экономике РФ только медленный рост, уже консенсус. Поэтому, видимо, будет расти политический спрос на решения для власти, предлагаемые ею как "прорывные" — как дерегуляционные, так и проинфляционные.

Дмитрий Бутрин