Доверие к тенге. Миссия выполнима? - «Финансы»

Президент во время
послания в очередной раз обратил внимание на проблему доверия к национальной
валюте – мы действительно столкнулись с кризисом доверия к тенге, но сделали
это не в этом и даже не в прошлом году. С одной стороны – доверие к валюте на
внутреннем рынке было потеряно еще во время «внезапной» девальвации пять лет
назад, с другой – иностранные инвесторы не спешат вкладываться в казахстанскую
валюту даже с учетом наших высоких ставок.

На самом деле стоит
отметить, что с прошлого послания и ряда выступлений президента подвижки есть –
тенге стал менее управляемым и более свободным, а регулятор, избавившись от
надворной функции, стал более транспортным в части курсовой политики. Если еще
год назад мы все говорили лишь о частично плавающем обменном курсе, когда курс
российского рубля в Казахстане двигался от 5,5 до 6,2, то теперь курс в
большинстве случаев определяется рыночными показателями – особенно это было
заметно в начале лета, когда тенге укреплялся на уровни ниже 400 за один
доллар.

То, что действительно
может помочь нашей валюте – конвертация валютной выручки экспортерами. Об этом
тоже говорил президент: «Значительная часть экспортной выручки даже не заходит
на внутренний валютный рынок, оставаясь за рубежом. Требуется усилить и
стимулирующую роль денежно-кредитной политики. Сегодня она во многом
сдерживается опасениями перетока средств на валютный рынок». К сожалению, не
так много путей ведут к реализации этих целей и выбор инструментов очень
напоминает дилеру современного hr-менеджера: что важнее – мотивация или дисциплина

Несомненно, Казахстан
может ввести правило обязательной конвертации валютной выручки. Более того,
такое правило для государственных и квазигосударственных компаний уже работает,
и регулятор не скрывал, что именно эти деньги в значительной степени стали
подспорьем для тенге, позволив ему не свалиться ниже 450 за один доллар весной.
Такая регуляция может быть распространена и на частные компании – прецеденты на
постсоветском пространстве есть, это и Украина, где подобное правило
действовало не один год, и Беларусь. К сожалению, это лишь усугубит ситуацию –
и заставит увести часть экспортной выручки в тень. Владельца бизнеса интересует
лишь две вещи – доходность и доступность своих средств. При введении подобного
правила – доступность в Казахстане будет снижаться, и это только лишний раз
отпугнет инвесторов, которых мы другой рукой пытаемся затащить в страну.

Мотивирующих инструментов
остается не так уж и много – у нас и без того достаточно высокая базовая
ставка, что обеспечивает приличную доходность по нашим ценным бумагам. Другое
дело, что реальная ставка сейчас составляет 2% по итогам августа из-за вышедшей
из таргетированного коридора инфляции – а это то, на что смотрят инвесторы в
том числе. Лучшей мотивацией вкладываться в тенге станут снижение инфляции до
таргетированного коридора и рост реальной ставки, а также снижение ставок по
кредитам. Если экспортер будет вкладывать средства в экономику и развивать свои
собственные предприятия в Казахстане, он так или иначе будет конвертировать
валютную выручку. Заставлять его делать это насильно – плохой путь.

То же самое можно сказать
и о банках. Президент отметил, что банки не торопятся кредитовать реальную
экономику, поскольку имеют хорошую возможность зарабатывать на валютном рынке и
инструментах Нацбанка, и дал поручение принять меры по переориентации данной
ликвидности на кредитование бизнеса и прекращению валютных спекуляций. Как и в
случае с валютной выручкой – у государства, конечно же, есть все регуляционные
инструменты для того, чтобы заставить банки это сделать, но это будет путь к
новому спасению банков. Мотивационной путь лежит в области государственных
программ, которые субсидируют ставки – они действительно должны работать для
кредитования реального бизнеса и на время высокой инфляции и высокой базовой
ставки через механизмы поддержки субсидировать бизнес.

В итоге, к сожалению, у
государства остается не такой уж и большой выбор – закрутить гайки регуляции
движения капитала, заставить экспортеров сдавать выручку, а банки кредитовать
бизнес, но очень не хотелось бы. Тенге достоин лучших методов возвращения
доверия, но быстрым этот процесс тоже не будет. Все, что надо сейчас сделать –
взять под контроль инфляцию (это тоже проще сказать, чем сделать) и
придерживаться курса на открытость.

Андрей Чеботарев, аналитик международной
инвестиционной компании EXANTE в
Казахстане