Нефть дорожает, тенге крепнет. Что будет дальше? - «Финансы»

Мир застыл в шатком равновесии.
Экономика нащупывает дно после карантинов и панически смотрит в ближайшее
будущее, опасаясь второй волны кризисов, а фондовый рынок показывает небывалый
рост, отыгрывая по некоторым индексам уже почти все мартовское падение. Такой
небывалый разрыв создает предпосылки для еще одного падения.

Тем временем нефть растет и
укрепляет тенге. Регулятор придерживается парадигмы свободного курсового
образования и не мешает укреплению. В результате в проигрыше оказывается ЕНПФ,
который показал по итогам апреля инвестиционный убыток из-за укрепления
национальной валюты. И если рост инвестиционного дохода в несколько раз в марте
никого из вкладчиков не удивил, сегодня мы имеем волну недовольства, которая
объясняется достаточно просто – низкий уровень финансовой грамотности при
слабой коммуникации самого фонда.

Кажется, что рынок нефти
восстанавливается даже несколько быстрее, чем надеялись в апреле – цены на черное
золото на прошлой неделе поднимались к двухмесячным максимумам, отражая
одновременное восстановление спроса и снижение предложения. Вместе с нефтью
укрепляются котировки нефтедобывающих компаний. Запасы сырой нефти падают
последние две недели, так и не достигнув пиковых уровней 2017 года. Это
свидетельствует о восстановлении баланса на нефтяном рынке и предвещает
дальнейшее укрепление котировок.

Но это лишь одна сторона.
Вторая – обвал нефтяных цен и объявление о карантинных послаблениях побуждают
нефтеперерабатывающие заводы наращивать переработку. Эти факторы привели к
росту запасов бензина и дистиллятов. Суммарный запас сырой нефти и
нефтепродуктов переписал максимумы и продолжает расти. Продолжаются покупки в
стратегический нефтяной резерв США. Индия и Китай также закупаются в резерв.
Покупки нефти – это накопление по низким ценам, но не свидетельство роста
потребления. Резервы и уже переработанная в топливо нефть будут формировать
навес из запасов. Таким образом, нефтедобывающие компании будут еще долгое
время находиться под давлением и ограничивать добычу значительно ниже
возможностей.

Если укрепление продолжится на
фоне такой же свободной курсовой политики Национального банка, у тенге есть все
шансы укрепиться до уровней ниже 410 за доллар и даже ниже. В таком случае ЕНПФ
придется опять отчитываться за инвестиционный убыток и лучше бы подготовить
общество к этому заранее, более популярно, объяснив из-за чего это происходит и
что ничего страшного в этом нет.

Не стоит забывать и вероятности
второй волны падения рынков, которые достаточно далеко оторвались от реальной
экономики. Для финансирования объявленных программ Правительству США нужно
эмитировать порядка $5 трлн госдолга, в то время как объем скупки ФРС на $2
трлн меньше. Это означает, что размещением своих облигаций правительство «заберет»
около $3 трлн ликвидности с рынка. Дисбаланс соотношения долларов, акций и
других активов в системе приводит к дефициту ликвидности. Правительство Штатов
размещает долг в неимоверном размере, а покупателей на это нет. Внутри США в
таком объеме также нет покупателей. Единственный покупатель – это ФРС, которая
печатает деньги. В этом случае ФРС может начать превентивно вливать ликвидность,
хотя обычно ей нужен повод. Таким поводом становится падение фондовых рынков.
Эти циклы мы уже видели и, вероятно, увидим вновь. В прошлые разы это не
приводило к ослаблению доллара, но не будем забывать, что именно этого жаждет
президент США Дональд Трамп – сильный доллар мешает ему переманить оставшиеся
за рубежом американские компании на родину.

По всем признакам –
расслабляться еще рано. Никто не гарантирует, что вторая волна вируса не
обрушит все заново, а разрыв рынков и экономики только добавит драматичности
этому падению.

Андрей Чеботарев, аналитик международной инвестиционной
компании EXANTEв Казахстане