Набиуллина: быстрое снижение ставок опасно «обеднением» населения - «Новости Банков»

Глава ЦБ заявила о переходе экономики России к новой модели развития, но восстановление в новых реалиях может быть «растянуто во времени»

Фото:
сайт Правительства РФ
Председатель Банка России выступила на объединенном заседании комитетов Госдумы по финансовому рынку, по бюджету и налогам и по экономической политике. В своей речи Эльвира Набиуллина отметила, что российская экономика переходит к новой модели развития. Почему это произошло и к чему приведет? Приводим основные моменты выступления главы ЦБ.

О новой модели развития экономики

Наша экономика за последние два года прошла достаточно серьезный путь. Как вы помните, осенью 2014 года нашей экономике пришлось выдержать, по сути, двойной удар от масштабного падения цен на нефть, и ситуацию усугубил пришедшийся на конец 2014 года пик выплат по внешнему долгу, в то время как раз были введены ограничения для внешнего рефинансирования на зарубежных рынках капитала. По нашим оценкам, недополученная валюта в страну в годовом исчислении составляла где-то около 200 миллиардов долларов США, по разным оценкам. И это достаточно серьезный эффект и влияние на платежный баланс страны.

В тот период резко снизился курс рубля, и для скорейшей стабилизации ситуации на валютном рынке и для сдерживания инфляции Банк России чуть раньше намеченного срока провел переход к плавающему курсу и провел резкое повышение ключевой ставки, по сути дела - ставок в экономике. Эти меры совместно с правительственной программой докапитализации банков и антикризисным планом Правительства помогли стабилизации ситуации. Инфляция в начале ожидаемо поднялась в марте 2015 года до 17%, но затем начала быстро снижаться. Падение экономики было существенным, но не таким глубоким, как в предшествующий кризис в 2009 году. Тогда, напомню, пик спада в квартальном выражении у нас составлял 11%, в этот раз - 4,5%. Экономика вела себя лучше, чем прогнозировало большинство экономистов. Но это не должно приводить к оптимистическому взгляду. Тогда, напомню, в 2008-2009 годах, на фоне вновь начавшегося роста цен на нефть экономика очень быстро восстановилась и перешла к достаточно высоким темпам роста. Сейчас восстановление может быть растянуто во времени, так как факторы должны быть иными, чем были до падения цен на нефть. Мы все это прекрасно понимаем и говорим о смене модели поведения экономики, модели развития экономики. К настоящему времени наметились признаки восстановления экономики, а в следующем году Центральный банк ожидает небольшой прирост ВВП. Но мы видим, что процессы и в разных отраслях, и в разных регионах все еще очень неоднородны и неустойчивы.

О снижении ставок

Идеи о слишком быстром снижении ставок, о накачивании отобранных, избранных проектов, на наш взгляд, очень опасны. Это может привести к ускорению инфляции, обесценению доходов и сбережений людей, к дальнейшему росту долговой нагрузки предприятий, что несет в себе риски для экономической стабильности и может привести даже к финансовым пузырям и их схлопыванию и т.д. Более того, это вопрос не только рисков, но такая политика не поможет перейти к новой модели роста, наоборот - законсервирует уже обнаружившую свою неэффективность текущую модель. В результате таких действий может быть кратковременный всплеск экономических показателей, но он никак не будет связан ни с повышением конкурентоспособности, ни с повышением эффективности нашей экономики. А затем, по нашим расчетам и оценкам, неизбежно наступит спад, и мы просто останемся у разбитого корыта, а наша страна потеряет время, которое могло бы быть использовано для создания условий для по-настоящему качественного и устойчивого роста.

Слишком быстрое снижение ставок сейчас, не обоснованное фундаментальными экономическими тенденциями, приведет к всплеску инфляции. Это означает, что мы таким снижением ставок несколько облегчим условия работы бизнеса, но сделаем это за счет обеднения населения. Это, на наш взгляд, не та цена, которую наше общество готово заплатить. Ставки для бизнеса надо снижать не за счет населения, не за счет роста цен, а на базе снижения инфляции, и, по сути дела, в этом смысл нашей политики и наших мер по снижению инфляции.

Об инфляции

Сейчас инфляция уже 6,1% в годовом выражении, снижение ее до 4% к концу следующего года действительно и закрепление на этом уровне действительно возможны. Только после этого, только когда люди на опыте убедятся, что цены могут расти медленно, можно будет рассчитывать и на устойчивое снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Сейчас эти ожидания пока высоки, хотя они и снижаются вслед за фактической инфляцией, но пока еще рано говорить о том, что они снизились до уровня, который соответствует нашей цели по инфляции в 4%. Мы говорим, что для того чтобы достичь снижения инфляции, денежно-кредитная политика должна оставаться умеренно жесткой. Снижение инфляции с 6 до 4% - это, конечно, не такой огромный путь, как мы уже прошли, - с 17 до 6,1%, но это, тем не менее, нелегкая задача. Сейчас нам очень важно не ошибиться, не сделать преждевременные шаги и не быть слишком оптимистичными в своих прогнозах.

О ключевой ставке

Мы проводим снижение ключевой ставки плавно и постепенно, только тогда, когда это оправдано устойчивыми тенденциями в экономике, а не временными факторами, какими бы позитивными они ни были, поскольку, на наш взгляд, стабильность и предсказуемость финансовых условий не менее важны, чем сам уровень ставок. Особенно важно не допустить ситуации - это будет хуже, - когда потребуется обратное движение, то есть повышение ключевой ставки, что только усилит неопределенность для бизнеса. Нам очень важно сохранять здесь поступательность, последовательность и обоснованность снижения ставок.

Умеренно жесткая денежно-кредитная политика не означает, что номинальные процентные ставки не могут снижаться. Этот процесс наблюдается в этом году: мы снижали ставки; и продолжим делать это в следующем в случае реализации нашего базового прогноза. Но реальные процентные ставки будут оставаться положительными. Это защитит сбережения людей и бизнеса от обесценения, сохранит стимулы к сбережениям в рублях. Это будет стимулировать компании к повышению эффективности при отборе проектов.

О том, что нас ждет до 2019 года

Мы ожидаем, что в ближайшие три года внешние и внутренние условия для нашей экономики останутся непростыми. Мы не ждем существенной перестройки экономики и увеличения ее потенциала в течение этого периода. Дело в том, что увеличение потенциала роста экономики может быть только за счет структурных мер, а эффект от структурных мер растянут во времени и накапливается годами, он не проявляется сразу. И мы это понимаем, мы должны это закладывать в своих прогнозах.

Сейчас экономический рост блокируется преимущественно структурными факторами. Почему мы так утверждаем? А мы утверждаем это неоднократно. Мы это видим на экономических индикаторах, например, даже при спаде экономики у нас безработица с учетом неполной занятности оставалась стабильной. При этом мы видим и нас это беспокоит, что заработная плата начала расти быстрее, чем производительность труда. А это, конечно, создает инфляционные эффекты. В частности, недостаточная мобильность трудовых ресурсов, низкий уровень конкуренции на рынках товаров и услуг снижают гибкость экономики, ее способность наращивать производительность. Задача снижения инфляции осложняется такими чертами нашей экономики, как неравенство доходов, высокая доля продовольствия и товаров первой необходимости в структуре потребления, незаякоренными инфляционными ожиданиями. При этом низкая диверсификация экономики увеличивает ее чувствительность к внешним шокам.

Когда на международных рынках происходят такие события, очень важно во внутреннем планировании быть консервативными. Мы ожидаем, что рост мировой экономики останется медленным, также исходим из того, что санкции сохранятся и будут ограничивать доступ российских заемщиков на мировые рынки. По-прежнему важной внешней предпосылкой будет оставаться динамика цен на нефть. Наша экономика продолжает в значительной степени зависеть от цен на нефть.

Наш базовый сценарий - цена на нефть на уровне 40 долларов за баррель в течение трех лет. При этом темпы роста экономики будут постепенно повышаться, и мы исходим из того, что это будет сбалансированный рост: плавно будут восстанавливаться как потребительский, так и инвестиционный спросы, улучшаться настроения населения и производителей. Однако в целом темпы роста ВВП останутся невысокими: менее 1% в следующем году и 1,5-2% в 2018 и 2019 годах. Если будут дополнительные структурные меры, на наш взгляд, возможно в 2018-2019 годах чуть большие темы роста, но это зависит от конкретных мер.

О цене на нефть в 25 долларов

Мы рассматриваем также альтернативные макроэкономические сценарии: рисковый - падение цен на нефть до 25 долл. США за баррель в 2017 году и оптимистический - постепенное повышение цен на нефть до 55 долл. США за баррель. Отмечу, что рисковый сценарий мы сейчас рассматриваем как маловероятный, но тем не менее, на наш взгляд, такой сценарий у нас всегда должен быть в запасе, чтобы подготовиться.

В случае если будет реализован рисковый сценарий с низкой ценой на нефть, снижение ВВП, по нашим оценкам, продолжится и в 2017, и 2018 годах. Замедление инфляции к цели в 4% будет чуть позже, в 2018 году. При необходимости наряду с мерами денежно-кредитной политики Банк России будет принимать дополнительные меры для поддержания финансовой стабильности. Если потребуется проведение интервенций или увеличение валютного рефинансирования, мы в этом сценарии к этому готовы.

В нашем оптимистичном сценарии восстановление экономики начнется быстрее. Но в дальнейшем, на что бы я хотела обратить внимание, даже при росте цен на нефть до 55 долл. США за баррель мы просто быстрее придем к потенциальному темпу роста в 2%. Но без структурных мер темпы роста не будут выше, просто мы быстрее достигнем того потолка, который по нашим расчетам существует. Инфляция в этом случае снизится быстрее.

Независимо от того, по какому сценарию будут развиваться события, перед Россией и российской экономикой будут стоять все те же вызовы - изменение модели развития, снижение зависимости от внешних условий, создание внутреннего потенциала роста. При реализации любого из сценариев в своей политике Банк России будет последователен, наши усилия будут направлены на обеспечение внутренней стабильности: низкой инфляции, стабильного финансового сектора, предсказуемых финансовых условий.