Разворот на Запад - «Финансы»

«Газпром» и «Норникель» планируют занять на международном долговом рынке более $1,5 млрд на двоих. Это размещение может стать переломным моментом в отношениях российских компаний с иностранными инвесторами.

Ситуация улучшилась

Крупнейшая российская компания, не находящаяся под санкциями США и Европы, — «Газпром» — планирует вернуться на международный рынок капитала.

Госкорпорация назначила четыре западных инвестиционных банка — Banca IMI, Deutsche Bank AG, JPMorgan Chase & Co. и UniCredit SpA — организаторами размещения нового выпуска еврооблигаций объемом до 1 млрд евро, пишет агентство Bloomberg со ссылкой на источник, близкий к сделке.

По сообщению агентства, размещение может состояться уже в октябре.

«Мы работаем над обновлением нашей программы EMTN [Euro medium-term note, долговая программа, которая регистрируется у регулятора один раз, после чего компания получает право выпускать облигации с разным сроком погашения от 9 месяцев до 30 лет]. И как только программа будет готова, и рынок будет соответствовать нашим ожиданиям, мы выйдем на публичный рынок», — заявил во вторник, 1 сентября, в ходе телефонной конференции по итогам МСФО «Газпрома» за первое полугодие 2015 года начальник финансово-экономического департамента компании Александр Иванников.

«Мы не исключаем для себя выход на публичный рынок заимствований, и все будет зависеть от того, как будет развиваться новый, хотел сказать учебный год, — высокий бизнес-сезон», — сказал Иванников, добавив, что «обостренной потребности» в рыночных заимствованиях у «Газпрома» нет, но если компания увидит подходящее рыночное окно — она вернется к ним.

О планах вернуться к публичным заимствованиям на Западе рассказало и руководство крупнейшей в России горнодобывающей компании — «Норильского никеля». Компания наняла пять инвестиционных банков для организации размещения еврооблигаций на сумму до $500 млн, которое, возможно, состоится уже в сентябре, пишет агентство Reuters.

В ходе телефонной конференции 1 сентября вице-президент «Норникеля» Сергей Малышев рассказал, что в течение двух недель представители компании проведут встречи с инвесторами, чтобы оценить интерес к новому размещению. «Учитывая сроки погашения обязательств в следующем году, мы внимательно следим за рынками капитала и соотношением стоимости и сроков долговых инструментов. Мы регулярно проводим оценку параметров размещений — не только евробондов, но и долгосрочного финансирования, — в т.ч. проектного. Если у нас появится возможность с помощью какого-либо инструмента удлинить срок долгового портфеля, мы будем рады этому», — заявил он.

«Если «Газпром» или «Норильский никель» удачно разместят евробонды, то рынок отреагирует очень бурно. Спрос на российские долговые бумаги вырастет», — говорит руководитель отдела торговых операций Промсвязьбанка Дмитрий Иванов. По его словам, ситуация на рынке для компаний из России сейчас лучше, чем в прошлом году, когда нарастала политическая напряженность, ужесточались санкции. «Острый момент кризиса и резкое падение нефтяных цен сейчас позади», — поясняет эксперт. Старший аналитик Sberbank CIB Алексей Булгаков добавляет, что размер «первичной премии» за размещение определится эмпирически и послужит ориентиром для новых возможных размещений российских компаний, не находящихся под санкциями ЕС и США.

«Если сейчас «Газпром» проявит гибкость в отношении премии, которую предложит инвесторам, то выпуск будет полностью размещен, а компания выступит первопроходцем, открыв окно на западные долговые рынки для других российских эмитентов», — говорит руководитель управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрей Соловьев. Он отмечает, что об интересе иностранных инвесторов к качественным долговым бумагам говорит их активное участие в аукционе по размещению ОФЗ с привязкой к инфляции в июле 2015 года — тогда около 30% выпуска в 75 млрд руб. купили иностранные участники, в том числе американские инвестфонды.

Стоимость возвращения

«Мы не думаем, что «Газпрому» или «Норильскому никелю» придется платить значительную премию за возвращение на первичный рынок», — говорит Булгаков. — Доходности по облигациям таких эмитентов, как «Газпром» и «Норильский никель», сейчас не очень сильно отличаются от тех, что были в начале 2014 года». Доходности евробондов российских эмитентов практически опустились на докризисный уровень: сейчас больше определенности, меньше уровень риска, соглашается Иванов.

Доходность последнего выпуска еврооблигаций «Газпрома» в евро — семилетних бумаг с купоном 3,6%, выпущенных в феврале 2014 года, на торгах в среду, 2 сентября, составляла 5,64%, это почти на 2 п.п. выше, чем в конце февраля прошлого года. Доходность однолетних долларовых бондов с купоном 4,3%, выпущенных в ноябре 2014 года, составляет 2,3%.

Стоимость публичного долга «Газпрома» сопоставима со стоимостью валютных кредитов «Газпрома» в российских банках. В июле компания получила у Газпромбанка кредиты на $310 млн и $330 млн с процентной ставкой 6,95% и 6,98% соответственно и сроком погашения в 2018 году, говорится в отчетности компании. Кредит от Сбербанка на сумму $760 млн и сроком погашения в 2018 году удалось получить с процентной ставкой LIBOR+5,9%. Кредиты в международных банках обходятся «Газпрому» чуть дешевле. В июле «Газпром» привлек кредит от UniCredit SpA на 300 млн евро с процентной ставкой Euribor+3,6% и сроком погашения в 2019 году, в августе занял у консорциума банков $1,5 млрд до 2020 года со ставкой LIBOR+3,5%.

Последний выпуск евробондов «Норникеля» — семилетние облигации в долларах со сроком погашения в октябре 2020 года с купоном 5,5% — торгуется с доходностью 6,2%. Средняя ставка по кредитам в долларах в течение первого полугодия 2015 года составляла 2,42%, говорится в отчетности компании.

Без острой необходимости

Острой необходимости в привлечении валютных займов ни у «Газпрома», ни у «Норникеля» нет. «Сейчас нужды в денежных ресурсах у «Газпрома» нет, у компании сильные позиции по ликвидности, объем которой (1,1 трлн руб.) вдвое превышает краткосрочный долг (508 млрд руб.)», — пишут в обзоре по итогам телефонной конференции аналитики Газпромбанка. Перспективы рефинансирования «Газпромом» своих краткосрочных обязательств никаких опасений вызывать не могут, соглашается Булгаков. «Большая часть этих обязательств — банковские кредиты, которые компании будет несложно пролонгировать. Тем не менее «Газпром» традиционно предпочитает заменять облигации с истекающим сроком погашения новыми бумагами», — отмечает он. В четвертом квартале 2015 года истекает срок погашения облигаций компании на сумму $1,7 млрд.

Краткосрочный долг «Норникеля» в первом полугодии увеличился на $575 млн до $1,2 млрд. До конца года компании предстоит погасить $300 млн, в 2016 году — еще $1,2 млрд. Краткосрочный долг оценивается в 19% долгового портфеля, отношение чистого долга к EBITDA составляет 0,6x, как и на начало года. Ликвидности у компании достаточно, отмечал в ходе телефонной конференции Малышев, но сделки, улучшающие долговой портфель, возможны. «Доступ к рынку капитала — и международного, и российского — у нас имеется. Есть несколько интересных предложений, на которые мы смотрим с точки зрения улучшения профиля долга. Но на данный момент мы особо не нуждаемся в дополнительном финансировании», — заявил он.

«Желание «Газпрома» и «Норникеля» привлечь финансирование на западном рынке понятно — компаниям необходимо рефинансирование валютных займов, средства которых используются на инвестиционную программу («Газпром») и выплаты акционерам («Норильский никель»). «В принципе они могли бы получить кредиты в российских банках, у которых скопились излишки валюты, но это более высокие ставки», — говорит Булгаков.