Финансовые рынки Италии восстанавливаются после референдума

Но аналитики не исключают рецессии и разрастания кредитного кризиса

Реакция рынков на итоги итальянского референдума была во многом похожа на те, что наблюдались после британского референдума по членству в ЕС и победы Дональда Трампа на президентских выборах в США. После первого шока и падения индексов рынки восстановили позиции. Эксперты считают, что сейчас итальянским политикам нужно найти такой состав временного правительства и врио премьера, которые могли бы успокоить общественность и продолжить конструктивный диалог с Еврокомиссией — прежде всего для продолжения постепенной реструктуризации проблемного банковского рынка страны.

В первые часы сегодняшних торгов итальянский биржевой индекс FTSE Italia All-Share потерял 2,1%, но затем отчасти отыграл потерянные позиции, остановившись во второй половине дня на отметке 1% к закрытию предыдущей сессии. Аналогичная ситуация сложилась на рынке облигаций — в первые часы спред по итальянским десятилетним гособлигациям к аналогичным немецким вырос до 2%, но затем вернулся на прежние позиции.

Уже не первый раз «наступление популизма», как уже окрестили многие политологи результаты выборов в США и референдумов в Великобритании, а теперь и в Италии, в первые часы вызывает резкие скачки валютных, фондовых и долговых рынков — падение, а затем быстрое восстановление в течение нескольких часов или дней почти до прежних уровней. Причина — неопределенность в настроениях инвесторов. Фабио Фуа, аналитик исследовательского подразделения британского банка Barclays, подчеркивает, что итоги голосования с таким большим перевесом и высокой явкой избирателей говорит о двух возможных негативных последствиях для рынка — инвесторы могут воспринять такой итог референдума как решительное «нет» всей текущей политике господина Ренци и как результат «да» настроениям, направленным против нынешнего политического истеблишмента. Кроме того, добавляет он, результаты голосования могут рассматриваться как негативный фактор для долгосрочного потенциала реформ в Италии даже после следующих всеобщих выборов.

Исходная реакция инвесторов говорит об их разочаровании очередной «победой популизма», однако затем надежды на то, что работающие демократические институты смогут минимизировать негативные последствия победы популистов, берут верх. «Участники рынка не ожидают, что вскоре в стране будут проведены досрочные всеобщие выборы, и верят, что, скорее всего, будет сформировано временное правительство, а выборы будут проведены в период между концом 2017 и серединой 2018 года»,— считает Радж Бадиани, старший экономист международной исследовательской компании IHS Markit, который специализируется на анализе итальянской экономике. По его мнению, итальянский президент Серджо Маттарелла, скорее всего, соберет ведущие политические партии страны для создания временного правительства под руководством рыночно ориентированного лидера.

Пока фаворитами на пост и. о. премьера в Италии считаются министр экономики Пьер Карло Падоан и председатель Сената Пьетро Грассо. По мнению господина Бадиани, назначение господина Падоана окажет благоприятное воздействие на рынки, хотя для него будет критически важным «смягчить настроения населения, которое находится в некотором возбуждении из-за издержек от, как им кажется, неблагоприятного отношения к ним партнеров по еврозоне из-за результатов голосования». По мнению аналитиков IHS, господин Падоан будет лучшим кандидатом, чтобы решать такие задачи внутри страны и вести продуктивный диалог с Еврокомиссией в вопросе реструктуризации итальянского банковского рынка. Господин Бадиани из IHS Markit отмечает, что «последствия для экономики будут зависеть от того, насколько быстро будет разрешен политический кризис».

В соответствии с ноябрьским прогнозом IHS в 2017 году ВВП Италии вырастет на 0,4%, что ниже средних прогнозов других аналитиков, поскольку включает в себя допущение некоторой политической нестабильности после такого голосования. IHS придерживается консервативной точки зрения, ожидая, что в ближайшие несколько кварталов рост будет незначительным. «Вдобавок мы считаем, что риски могут вырасти, в частности длительная политическая нестабильность представляет серьезный риск деловой и потребительской уверенности в 2017 году»,— отмечает IHS. В связи с этим эксперты компании не исключают, что в 2017 году Италия может столкнуться с рецессией и отсутствием роста по итогам всего года.

Эксперты отмечают, что итоги референдума хуже всего могут сказаться на банковском рынке. Уже несколько месяцев инвесторы испытывают нервозность в связи с высоким объемом проблемных задолженностей у итальянских банков. В начале августа итальянские банковские котировки пережили несколько непростых дней — акции Monte Paschi подешевели на 16%, Intesa Sanpaolo — на 3,8%, UniCredit — на 7,1%, Banca Popolare di Milano — на 10,3%. На этом фоне снизились и котировки банков из других европейских стран — немецкий Commerzbank подешевел на 8%, французский Societe Generale — на 3,1%, британский Barclays — на 2,3%. В результате 2 августа европейский индекс STOXX Banking Index потерял 4,7%.

В России наиболее заметными дочерними структурами итальянских банков и групп являются Юникредит-банк и «Интеза». Согласно рейтингу «Интерфакс», по итогам трех кварталов Юникредит-банк занимал 11-е место по активам (1,2 трлн руб.) и 7-е место по капиталу (151,075 млрд руб.). Согласно российской отчетности Юникредит-банка, в январе—октябре его чистая прибыль составила 12,8 млрд руб. Банк специализируется на корпоративном кредитовании, на долю розничных ссуд в его совокупном кредитном портфеле приходится менее 20%. Фондирование банк также привлекает преимущественно от корпоративных клиентов. На долю физлиц, объем средств которых в банке по состоянию на 1 ноября составлял 169 млрд руб., приходится около 25% от всех клиентских средств, размещенных в банке. 100% акций банка принадлежит итальянской UniCredit S.p.A (входит в UniCredit Group).

«Интеза» — менее крупный банк, но входит в сотню крупнейших на российском рынке. Согласно рейтингу «Интерфакс», по итогам трех кварталов «Интеза» занимал 90-е место по активам (53,3 млрд руб.) и 70-е место по капиталу (70 млрд руб.). Согласно российской отчетности «Интезы», по итогам десяти месяцев убыток банка составил 724 млн руб. «Интеза» специализируется на оказании инвестиционных услуг, а также универсальном, преимущественно корпоративном банковском бизнесе (работает с населением, малым и средним бизнесом, крупными корпоративными клиентами). Объем средств граждан, размещенным в банке, составляет по состоянию на 1 ноября 9 млрд руб. Банк на 100% принадлежит итальянской группе Intesa Sanpao. Головной банк, особенно в последние два года, также выступает консультантом российских нефтегазовых компаний, например «Газпрома» и «Роснефти», по целому ряду крупных сделок.

Сегодня наибольшие потери понесли именно котировки банковского сектора Италии. Акции UniCredit потеряли 5,9%, Mediobanca — 4,7%, Intesa Sanpaolo — 3,7%. По некоторым оценкам, объем плохих долгов в итальянских банках может составлять до 19% от общего кредитного портфеля, то есть около ?360 млрд. По прогнозам банковских аналитиков, для покрытия кредитных потерь и недопущения разрастания кредитного кризиса итальянским банкам необходимо привлечь на рынке по меньшей мере ?20 млрд. Однако эксперты IHS считают, что эта сумма может вырасти вдвое, если итальянским политикам не удастся оперативно успокоить рынки и сформировать такое временное правительство, которое сможет вести продуктивный диалог с Еврокомиссией и ЕЦБ.

Впрочем, министры финансов ряда стран ЕС выразили надежду на позитивный исход событий. «Не думаю, что есть основания говорить о каком-то новом кризисе евро,— заявил сегодня в Брюсселе министр финансов Германии Вольфганг Шойбле.— У итальянцев много опыта в решении таких ситуаций, поэтому я не испытываю какой-либо озабоченности». «Все это несильно меняет ситуацию в экономике Италии или ее банковском секторе,— подчеркнул министр финансов Нидерландов Йерун Дейсселблум, который в настоящее время возглавляет совет министров финансов ЕС.— Сейчас мы стоим перед теми же проблемами, что и вчера. Необходимо продолжать их решение, и я уверен, что мы увидим такое продолжение. Поэтому сейчас надо дождаться результата политического процесса в стране».

Евгений Хвостик