Долг в себе - «Финансы»

Капитал в своих перемещениях не любит ориентироваться по политической карте мира. И рынку капитала долгового изоляция прямо противопоказана. Но в уходящем году в России он, похоже, родился заново — как внутренний. Рынок облигаций чувствовал себя прекрасно, ведь жить без заемных средств компании не могут и в условиях международной изоляции. В результате вытеснение внешних заимствований внутренними стало основным трендом уходящего года.

2014 год шокировал санкциями и бурями на валютном рынке, вызвав желание спрятаться в ракушку и пересидеть тяжелые времена. Долговой рынок замер в ожидании худшего. Но апокалипсис в 2015 году так и не наступил. Напротив, по сравнению с предыдущим годом общий объем заимствований увеличился более чем на 1,5 трлн руб. Причем львиная доля роста пришлась на корпоративные облигации.

В течение года российские компании активно привлекали заемные средства. При этом уровень банковских ставок сделал традиционные корпоративные кредиты менее привлекательным инструментом финансирования. И хотя их доля все равно остается высокой, налицо тенденция к ее снижению. В 2015 году банковские займы составили 63%, а корпоративные облигации — 37% от всех заимствований.

Вообще, в этом году именно корпоративные облигации впервые стали одним из самых заметных инструментов фондового рынка. Ценовой индекс IFX-Cbonds после значительного провала конца 2014 года (минимум — 95,21 пункта) неуклонно рос с первых дней 2015 года, к концу декабря приблизился к докризисным значениям (103,0 пункта). Нефтяные цены падали, рынки были чрезвычайно нестабильны, но отечественные облигации исправно держали цену. Российские еврооблигации в этом году побили все рекорды доходности и раскупались на ура.

В ходу версия, что инвесторы сочли российскую экономику устойчивым организмом, мало зависимым от внешней конъюнктуры и способным сопротивляться возможному массовому "финансовому мору". У нас и положительное сальдо счета торговых операций, и последовательный Центробанк (это мнение встречается достаточно часто в западных источниках) — именно Россия более, чем другие страны, была готова к повышению ставок ФРС.

Возможно, это слишком смелое допущение, мало имеющее отношение к реальности. Но факт остается фактом — российские еврооблигации в этом году продавались отлично. Кроме того, рынок в течение года поддерживали добросовестное погашение еврооблигаций большинством эмитентов, постоянный локальный спрос и малое по сравнению с предыдущими годами количество новых размещений. И хотя их объем увеличился на 3% к 2014 году, он все еще остается довольно скромным на фоне докризисных лет.

Количество дефолтов по рублевым бондам увеличилось, но незначительно. Если в 2014 году исполнить обязательства по долговым бумагам не смогли 10 эмитентов, то в этом их было 17. Самые громкие дефолты обеспечили СУ-155, "ЮТэйр", "Мечел", "Разгуляй" и "Трансаэро".

На этом фоне стала очевидна тенденция к вытеснению внешних коммерческих займов внутренними. Два года назад, в докризисном 2013 году, объемы размещений евро- и рублевых корпоративных облигаций распределялись примерно поровну. Санкции и скачки на валютных рынках в 2014 году сделали свое дело, изменив структуру долгового рынка до неузнаваемости. Если в 2014 году локальные корпоративные облигации составляли 75% от всего объема размещений, то в 2015 году — уже 88%.

Потребности дефицитного бюджета спровоцировали мощный рост рынка ОФЗ, который в 2015-м обогатился новым востребованным инструментом — облигациями федерального займа с плавающей ставкой, привязанной к инфляции. Объем размещений в ОФЗ за год вырос с 144 млрд до 602 млрд руб., чуть было не побив рекорды пятилетней давности, причем на этот рынок пришли новые игроки. По оценкам Минфина, азиатские (и прежде всего китайские) инвесторы приобрели в уходящем году суверенных облигаций на 56 млрд руб.

Впервые на горизонте замаячил выпуск на внутреннем рынке валютного инструмента, номинированного в отличной от доллара, да еще и экзотической валюте — юанях. Новинка выглядит странной и воспринимается большинством скептически, но пока инструмент не окажется на рынке, делать выводы рано. Вот доживем до предновогодних колонок 2016 года — там все свои претензии и предъявим. А может быть, наоборот, благодарность вынесем. За привлечение на наш многострадальный рынок крупнейшего экспортера капитала на планете.

Мария Сарычева