В кризис инструменты и мандаты центробанков нужно расширять - «Финансы»

Традиционные инструменты центральных банков, такие как корректировка краткосрочной
процентной ставки, являются основополагающими и первоочередными мерами ответственной
денежно-кредитной политики. Для того чтобы остановить экономический спад и помочь
поддерживать здоровый повышенный спрос на товары
и услуги, центральные банки всего мира движутся в направлении снижения процентных
ставок и готовности предоставления свободной
ликвидности нуждающимся финансовым институтам. Однако есть много причин,
по которым монетарные власти развивающихся стран сегодня не могут полагаться
только на манипулирование процентными ставками.

В моменты резкого
ухудшения экономической обстановки маловероятно,
что их снижения (процентных ставок) будет достаточно для того, чтобы
стабилизировать совокупный спрос, который должен стимулировать экономику за счет дополнительного выделения кредита, а не его
сокращения, как сейчас делает Нацбанк путем повышения
ставок. Кроме того, денежно-кредитная политика всегда оказывает влияние
на распределение доходов, благосостояние и кредитование экономики, а также его
объем. Должен быть более широкий взгляд на деятельность Нацбанка и его роль в создании
условий кредитования всех секторов экономики. До
повсеместного перехода на инфляционное таргетирование развивающихся стран в
конце 1990-х годов центробанки наряду с фискальными органами также принимали
антикризисные меры, установив несколько ставок, (разные долгосрочные и
краткосрочные ставки) и играли более активную роль в обеспечении полной занятости
и стимулировании экономического роста.

В этом ключе первоочередной мерой форсирования
совокупного спроса может стать временное повышение цели
по инфляции Нацбанка. Поскольку увеличение инфляционного давления неизбежно
после 15% номинального снижения стоимости национальной валюты, это даст
возможность ослабить условия для увеличения процентных ставок. Так как Нацбанк
не будет преследовать цель вернуть инфляцию в заниженный коридор в
краткосрочной перспективе, то отпадает необходимость повышать ставку и сокращать
кредитование экономики. С улучшением общей ситуации Нацбанк может постепенно
снижать свою цель по инфляции, возвращая ее в докризисные рамки. Гибкость в
определении макроэкономических целей является критически важной составляющей успешной
антикризисной стратегии. В целом изменение существующих коридоров по
инфляции центрального банка вряд ли поможет добиться серьезного сдвига в деле по
спасению экономики в долгосрочной перспективе, хотя и заслуживает отдельного
внимания. Также существует не одна, а несколько процентных ставок –ставки РЕПО, ставки по облигациям Минфина, ставки по госдолгу,
ставки с разными сроками закрытия, много рынков и много компаний,
которые на них работают. Очевидно, что эффективная макроэкономическая политика
не может проводиться на основе единой уникальной цели – инфляционного таргетирования. Основываясь на примере Банка Японии,
можно говорить о том, что денежно-кредитная политика должна ориентироваться на
долгосрочные процентные ставки в дополнение к ставке РЕПО, которые находятся в
центре денежно-кредитной политики. Кроме того, Национальный банк Казахстана
должен четко заявить о поддержке государственных заимствований, это позволит
правительству применять антициклическую фискальную политику наряду с мягкой денежно-кредитной
политикой. Вместе с Минфином он должен лучше координировать ставки по
облигациям, сделав так, чтобы эти два рукава правительства не имели
перекрестных целей. В дополнение к этому Нацбанк может приобретать более широкий
спектр частных обязательств, которые будут необходимы для того, чтобы сделать трансмиссию
денежно-кредитной политики более надежной.

Сегодня центральные банки, ориентированные только на инфляционное
таргетирование, в значительной степени ограничивают себя в использовании других
инструментов и достижения нескольких макроэкономических целей одновременно. Все
чаще возникают дискуссии о том, что они должны придавать равное значение как инфляции, так и росту ВВП, снижению уровня безработицы.
Для этого необходимо расширить полномочия центробанков. Соответственно, нужно
рассмотреть включение в монетарную политику «двойного мандата» – стабилизации цен
и обеспечения максимального уровня занятости, как фактора устойчивости
экономики. С учетом вышеперечисленного, Национальному банку РК стоит изучить и
принять следующие шаги для расширения инструментария борьбы с кризисом:

1. Снижение процентных ставок в краткосрочной
перспективе.

2. Установление налогов на приток и отток спекулятивного
капитала.

3. Увеличение поддержки государственных займов.

4. Покупка государственного долга.

5. Координация политики Минфина в отношении госдолга.

6. Покупка частного долга.

7. Переход от одномандатной денежно-кредитной политики
(инфляционное таргетирование) к многомандатной (инфляция + уровень безработицы,
рост номинального ВВП, финансовая стабильность или их комбинация).

8. Переход к ставкам в долгосрочной перспективе.

Жандос
Ыбраев, экономист, PhD[b][/b]